Fundos de hedge: estratégias.
Os fundos de hedge usam uma variedade de estratégias diferentes, e cada administrador de fundos argumentará que ele é único e não deve ser comparado a outros gerentes. No entanto, podemos agrupar muitas dessas estratégias em certas categorias que ajudam um analista / investidor a determinar a habilidade de um gerente e avaliar como uma determinada estratégia pode atuar em determinadas condições macroeconômicas. O que se segue é pouco definido e não abrange todas as estratégias de fundos de cobertura, mas deve dar ao leitor uma ideia da amplitude e complexidade das estratégias atuais. (Saiba mais em dar uma olhada por trás dos fundos de hedge).
A estratégia de hedge de patrimônio é comumente referida como patrimônio longo / curto e, embora seja talvez uma das estratégias mais simples de entender, há uma variedade de subestratégias dentro da categoria.
Long / Short - Nesta estratégia, os gestores de fundos de hedge podem comprar ações que eles acham que estão subvalorizadas ou vender ações a descoberto que considerem supervalorizadas. Na maioria dos casos, o fundo terá exposição positiva aos mercados acionários - por exemplo, ter 70% dos fundos investidos em ações e 30% investidos no curto prazo dos estoques. Neste exemplo, a exposição líquida aos mercados acionários é de 40% (70% -30%) e o fundo não estaria usando nenhuma alavancagem (sua exposição bruta seria de 100%). Se o gestor, no entanto, aumentar as posições compradas no fundo para, digamos, 80% e ainda manter uma posição curta de 30%, o fundo teria exposição bruta de 110% (80% + 30% = 110%), o que indica alavancagem de 10%.
Existe uma segunda maneira de alcançar a neutralidade do mercado, ou seja, ter exposição beta zero. Nesse caso, o gestor do fundo procuraria fazer investimentos em posições compradas e curtas, de modo que a medida beta do fundo global fosse a mais baixa possível. Em qualquer uma das estratégias neutras de mercado, a intenção do gestor do fundo é remover qualquer impacto dos movimentos do mercado e confiar apenas na sua capacidade de escolher ações.
Qualquer uma dessas estratégias longas / curtas pode ser usada dentro de uma região, setor ou indústria, ou pode ser aplicada a ações específicas de mercado, etc. No mundo dos fundos de hedge, onde todos estão tentando se diferenciar, você encontrará que as estratégias individuais têm suas nuances únicas, mas todas elas usam os mesmos princípios básicos descritos aqui.
De um modo geral, essas são as estratégias que apresentam os perfis de risco / retorno mais altos de qualquer estratégia de hedge funds. Fundos macro globais investem em ações, títulos, moedas, commodities, opções, futuros, forwards e outras formas de derivativos. Eles tendem a colocar apostas direcionais nos preços dos ativos subjacentes e geralmente são altamente alavancados. A maioria desses fundos tem uma perspectiva global e, devido à diversidade de investimentos e ao tamanho dos mercados em que investem, podem crescer bastante até serem desafiados por problemas de capacidade. Muitas das maiores "ampliações" de hedge funds foram macros globais, incluindo Long-Term Capital Management e Amaranth Advisors. Ambos eram fundos bastante grandes e ambos eram altamente alavancados. (Para mais informações, leia Falhas no Fundo de Hedge em Massa e Perde o Jogo do Amaranto).
Arbitragem de Valor Relativo.
Essa estratégia é uma grande variedade de estratégias diferentes usadas com uma ampla gama de títulos. O conceito subjacente é que um gestor de fundos de hedge está comprando um título que deve ser apreciado, enquanto simultaneamente vende a descoberto um título relacionado que deve depreciar. Os títulos relacionados podem ser o estoque e o título de uma empresa específica; as existências de duas empresas diferentes no mesmo setor; ou dois títulos emitidos pela mesma empresa com diferentes datas de vencimento e / ou cupons. Em cada caso, há um valor de equilíbrio que é fácil de calcular, pois os títulos estão relacionados, mas diferem em alguns de seus componentes.
Vamos dar uma olhada em um exemplo simples:
Suponha que uma empresa tenha dois títulos em aberto: um paga 8% e o outro paga 6%. Ambos são créditos de primeira ordem sobre os ativos da empresa e ambos expiram no mesmo dia. Como o bônus de 8% paga um cupom mais alto, ele deve ser vendido a um prêmio para o bônus de 6%. Quando o bônus de 6% está sendo negociado ao par (US $ 1.000), o bônus de 8% deve ser negociado a US $ 1.276,76, sendo o restante igual. No entanto, o valor desse prêmio está muitas vezes fora de equilíbrio, criando uma oportunidade para um fundo de hedge entrar em uma transação para aproveitar as diferenças temporárias de preço. Suponha que o bônus de 8% esteja sendo negociado a US $ 1.100, enquanto o bônus de 6% está sendo negociado a US $ 1.000. Para aproveitar essa discrepância de preços, um gestor de fundos de hedge compraria o bônus de 8% e venderia em baixa o bônus de 6%, a fim de aproveitar as diferenças temporárias de preço. Eu usei um spread bastante grande no prêmio para refletir um ponto. Na realidade, a dispersão do equilíbrio é muito menor, levando o fundo de hedge a aplicar alavancagem para gerar níveis significativos de retorno.
Esta é uma forma de arbitragem de valor relativo. Enquanto alguns fundos de hedge simplesmente investem em títulos conversíveis, um fundo de hedge que utiliza a arbitragem conversível está realmente assumindo posições tanto nos títulos conversíveis quanto nas ações de uma determinada empresa. Um título conversível pode ser convertido em um certo número de ações. Suponha que um título conversível esteja sendo vendido por US $ 1.000 e seja conversível em 20 ações da empresa. Isso implicaria um preço de mercado para o estoque de US $ 50. Em uma transação de arbitragem conversível, no entanto, um gestor de fundo de hedge comprará o título conversível e venderá as ações a descoberto, antecipando o aumento do preço do título, o preço das ações caindo ou ambos.
Tenha em mente que existem duas variáveis adicionais que contribuem para o preço de um título conversível diferente do preço da ação subjacente. Por um lado, o título conversível será afetado por movimentos nas taxas de juros, assim como qualquer outro título. Em segundo lugar, seu preço também será impactado pela opção embutida de converter o título em ações, e a opção incorporada é influenciada pela volatilidade. Assim, mesmo se o título estivesse sendo vendido por US $ 1.000 e a ação estivesse sendo vendida por US $ 50 - o que neste caso é equilíbrio - o gestor do fundo de hedge entrará em uma transação de arbitragem conversível se sentir que 1) a volatilidade implícita na opção parte da obrigação é muito baixa, ou 2) que uma redução nas taxas de juros aumentará o preço da obrigação mais do que aumentará o preço da ação.
Mesmo se eles estiverem incorretos e os preços relativos se moverem na direção oposta, porque a posição está imune a qualquer notícia específica da empresa, o impacto dos movimentos será pequeno. Um gerente de arbitragem conversível, então, tem que entrar em um grande número de posições, a fim de espremer muitos pequenos retornos que se somam a um retorno atraente ajustado ao risco para um investidor. Mais uma vez, como em outras estratégias, isso leva o gerente a usar alguma forma de alavancagem para aumentar os retornos. (Aprenda o básico de conversíveis em obrigações conversíveis: uma introdução. Leia sobre detalhes de cobertura em alavancar seus retornos com uma conversão conversível.)
Os fundos de hedge que investem em títulos em dificuldades são verdadeiramente únicos. Em muitos casos, esses fundos de hedge podem estar fortemente envolvidos em treinamentos ou reestruturações de empréstimos e podem até mesmo tomar posições no conselho de administração de empresas para ajudar a revezá-las. (Você pode ver um pouco mais sobre essas atividades no Activist Hedge Funds.)
Isso não quer dizer que todos os fundos de hedge fazem isso. Muitos deles compram os títulos na expectativa de que a segurança aumentará em valor com base nos fundamentos ou nos planos estratégicos da administração atual.
Em ambos os casos, essa estratégia envolve a compra de títulos que perderam uma quantia considerável de seu valor devido à instabilidade financeira da empresa ou às expectativas do investidor de que a empresa está em apuros. Em outros casos, uma empresa pode estar saindo da falência e um fundo de hedge estaria comprando títulos de baixo preço se a avaliação deles considerar que a situação da empresa melhorará o suficiente para tornar seus títulos mais valiosos. A estratégia pode ser muito arriscada, pois muitas empresas não melhoram sua situação, mas, ao mesmo tempo, os valores mobiliários estão sendo negociados com valores descontados de tal forma que os retornos ajustados ao risco podem ser muito atraentes. (Saiba mais sobre por que os fundos assumem esses riscos na Why Hedge Funds Love Distressed Debt.)
Há uma variedade de estratégias de hedge funds, muitas das quais não são cobertas aqui. Mesmo aquelas estratégias que foram descritas acima são descritas em termos muito simplistas e podem ser muito mais complicadas do que parecem. Há também muitos fundos de hedge que usam mais de uma estratégia, transferindo ativos com base em sua avaliação das oportunidades disponíveis no mercado a qualquer momento. Cada uma das estratégias acima pode ser avaliada com base no seu potencial para retornos absolutos e também pode ser avaliada com base em fatores macro e microeconômicos, questões específicas do setor e até mesmo impactos governamentais e regulatórios. É dentro dessa avaliação que a decisão de alocação se torna crucial para determinar o momento de um investimento e o objetivo esperado de risco / retorno de cada estratégia.
As múltiplas estratégias dos fundos de hedge.
Já pensou em investir em um fundo de hedge? Como primeiro passo, os potenciais investidores precisam saber como esses fundos ganham dinheiro e quanto risco eles assumem. Embora não haja dois fundos idênticos, a maioria gera seus retornos de uma ou mais das seguintes estratégias:
O primeiro fundo de hedge - lançado por Alfred W. Jones em 1949 - utilizou uma estratégia de ações long / short, que ainda hoje representa a parte do leão dos ativos de fundos hedge de patrimônio. O conceito é simples: a pesquisa de investimento revela vencedores e perdedores esperados, então por que não apostar em ambos? Comprometa posições longas nos vencedores como garantia para financiar posições curtas nos perdedores. O portfólio combinado cria mais oportunidades para ganhos idiossincráticos (ou seja, específicos para cada ação) e reduz o risco de mercado porque os títulos compensam a exposição longa do mercado.
Em essência, o patrimônio a granel / longo é uma extensão da negociação de pares, na qual os investidores compram duas empresas concorrentes no mesmo setor com base em suas avaliações relativas. Se a General Motors (GM) parecer barata em relação à Ford, por exemplo, um trader de pares pode comprar US $ 100.000 em ações da GM e vender um valor equivalente a ações da Ford. A exposição do mercado líquido é zero, mas se a GM supera a Ford, o investidor vai ganhar dinheiro, não importa o que aconteça com o mercado global. Suponha que a Ford aumente 20% e a GM aumente 27%; o trader vende a GM por US $ 127.000, cobre a Ford por US $ 120.000 e embolsa US $ 7.000. Se a Ford cair 30% e a GM cair 23%, ele vende a GM por US $ 77.000, cobre a vaga da Ford por US $ 70.000 e ainda embolsa US $ 7.000. Se o trader está errado e a Ford supera a GM, no entanto, ele perderá dinheiro.
O capital próprio longo / curto é uma aposta alavancada de risco relativamente baixo na habilidade de escolha de ações do gestor.
Os fundos de hedge de ações longas / curtas normalmente têm uma exposição líquida de mercado longa, porque a maioria dos gerentes não cobre todo o seu valor de mercado longo com posições vendidas. A parte não protegida da carteira pode flutuar, introduzindo um elemento de timing de mercado para o retorno global. Por outro lado, os hedge funds neutros em relação ao mercado têm uma exposição zero ao mercado líquido - ou seja, os curtos e longos têm o mesmo valor de mercado, o que significa que os gerentes geram todo o retorno da seleção de ações. Essa estratégia tem um risco menor do que uma estratégia tendenciosa - mas os retornos esperados também são menores.
Fundos de hedge longos / curtos e neutros em relação ao mercado lutaram por vários anos após a crise financeira de 2007. As atitudes dos investidores eram muitas vezes binárias: risco-em (otimista) ou risco-negativo (baixa) - e quando as ações sobem ou descem em uníssono, as estratégias que dependem da seleção de ações não funcionam. Além disso, as taxas de juros recorde-baixas eliminaram os ganhos do abatimento de empréstimo de ações, ou os juros auferidos com garantias em dinheiro lançadas contra ações emprestadas vendidas a descoberto. O dinheiro é emprestado durante a noite e o corretor de crédito mantém uma proporção - tipicamente 20% dos juros - como uma taxa para organizar o empréstimo de ações e "abate" o interesse remanescente ao tomador (a quem o dinheiro pertence). Se as taxas de juros overnight forem de 4% e um fundo neutro do mercado ganhar o desconto típico de 80%, ele ganhará 0,04 x 0,8 = 3,2% ao ano antes das taxas, mesmo que o portfólio seja estável. Mas quando as taxas estão próximas de zero, o mesmo acontece com o desconto.
Uma versão mais arriscada do mercado neutro, chamada de arbitragem de fusões, deriva de seu retorno da atividade de aquisição. Depois que uma transação de troca de ações é anunciada, o gestor do fundo de hedge pode comprar ações da empresa-alvo e vender ações de compra a descoberto na proporção prescrita pelo acordo de fusão. O acordo está sujeito a certas condições - aprovação regulatória, voto favorável dos acionistas da empresa-alvo e nenhuma mudança adversa relevante na posição financeira ou comercial da empresa, por exemplo. As ações da empresa-alvo são negociadas por valor inferior ao valor por ação da contraprestação da fusão, um spread que compensa o investidor pelo risco de a transação não ser fechada e pelo valor do dinheiro no tempo até o fechamento.
Em transações em dinheiro, as ações da empresa alvo são negociadas com um desconto para o caixa pagável no fechamento, para que o gerente não precise se proteger. Em ambos os casos, o spread entrega um retorno quando o negócio passa, não importa o que aconteça ao mercado. A pegada? O comprador muitas vezes paga um grande prêmio sobre o preço das ações pré-negociação, de modo que os investidores enfrentam grandes perdas quando as transações desmoronam.
Os conversíveis são títulos híbridos que combinam uma ligação direta com uma opção de patrimônio. Um fundo de hedge de arbitragem conversível é tipicamente obrigações conversíveis longas e uma proporção reduzida das ações em que se convertem. Os gerentes tentam manter uma posição neutra em relação ao delta, na qual as posições de títulos e ações se compensam à medida que o mercado flutua. Para preservar a neutralidade do delta, os negociadores devem aumentar seu hedge - ou seja, vender mais ações a descoberto se o preço subir e comprar ações de volta para reduzir o hedge se o preço cair, forçando-o a comprar baixo e vender alto.
Arbitragem conversível prospera na volatilidade. Quanto mais as ações se movimentam, mais oportunidades surgem para ajustar a cobertura de hedge neutro e os lucros da negociação de livros. Os fundos prosperam quando a volatilidade é alta ou está em declínio, mas sofrem quando a volatilidade aumenta - como sempre acontece em momentos de estresse do mercado. A arbitragem conversível também enfrenta risco de evento: se um emissor se torna uma meta de aquisição, o prêmio de conversão entra em colapso antes que o gerente possa ajustar o hedge, causando uma perda significativa.
Na fronteira entre capital e renda fixa estão as estratégias baseadas em eventos, nas quais os fundos de hedge compram a dívida de empresas que estão em dificuldades financeiras ou já entraram com pedido de falência. Os gerentes geralmente se concentram na dívida sênior, que é mais provável que seja paga a par ou com o menor corte de cabelo em qualquer plano de reorganização. Se a empresa ainda não pediu concordata, o gerente pode vender ações a descoberto, apostando que as ações cairão ou quando elas entrarem em ação ou quando um capital negociado para troca de dívida impedir a falência. Se a empresa já está em processo de falência, uma classe júnior de dívida com direito a uma recuperação mais baixa após a reorganização pode ser um melhor hedge.
Os investidores em fundos acionados por eventos precisam ser pacientes. As reorganizações corporativas ocorrem ao longo de meses ou até anos, durante os quais as operações da empresa com problemas podem se deteriorar. Mudanças nas condições do mercado financeiro também podem afetar o resultado - para melhor ou para pior.
A arbitragem da estrutura de capital, similar aos negócios acionados por eventos, também está subjacente à maioria das estratégias de crédito dos fundos de hedge. Os gerentes buscam valor relativo entre títulos seniores e juniores do mesmo emissor corporativo. Eles também negociam títulos de qualidade de crédito equivalente de diferentes emissores corporativos, ou tranches diferentes no complexo capital de veículos de dívida estruturada, como títulos lastreados em hipotecas ou obrigações de empréstimos garantidos. Os fundos de hedge de crédito concentram-se no crédito e não nas taxas de juros; de fato, muitos administradores vendem futuros de taxas de juros ou títulos do Tesouro para cobrir sua exposição à taxa.
Os fundos de crédito tendem a prosperar quando os spreads de crédito se estreitam durante os robustos períodos de crescimento econômico, mas podem sofrer perdas quando a economia desacelera e os spreads se espalham.
Os fundos de hedge que participam da arbitragem de renda fixa obtêm retornos de títulos do governo livres de risco, eliminando o risco de crédito. Os gerentes fazem apostas alavancadas sobre como a forma da curva de juros mudará. Por exemplo, se eles esperam que as taxas longas subam em relação às taxas curtas, eles venderão títulos curtos de longo prazo ou futuros de títulos e comprarão títulos de curto prazo ou futuros de taxas de juros.
Esses fundos normalmente usam alta alavancagem para impulsionar o que, de outra forma, seriam retornos modestos. Por definição, a alavancagem aumenta o risco de perda quando o gerente está errado.
Alguns fundos de hedge analisam como as tendências macroeconômicas afetarão as taxas de juros, moedas, commodities ou ações em todo o mundo e assumirão posições longas ou curtas em qualquer classe de ativos mais sensível a seus pontos de vista. Embora os fundos macroeconômicos globais possam negociar quase qualquer coisa, os administradores geralmente preferem instrumentos altamente líquidos, como futuros e moedas.
No entanto, os fundos de macro nem sempre se protegem - os gerentes costumam fazer grandes apostas direcionais, o que às vezes não dá certo. Como resultado, os retornos estão entre os mais voláteis de qualquer estratégia de hedge funds.
Os traders direcionais finais são apenas hedge funds de curto prazo, os pessimistas profissionais que dedicam sua energia a encontrar ações supervalorizadas. Eles vasculham as notas de rodapé das demonstrações financeiras e conversam com fornecedores ou concorrentes para descobrir sinais de problemas que os investidores estão ignorando. Ocasionalmente, os gerentes obtêm um home run quando descobrem fraude contábil ou outras más ações.
Os fundos de curto prazo podem fornecer um hedge de carteira contra os mercados de baixa, mas eles não são para os fracos de coração. Os gerentes enfrentam uma desvantagem permanente: precisam superar o viés de alta no mercado de ações.
Os investidores devem realizar diligências devidas antes de cometerem dinheiro para qualquer fundo de hedge, mas entender quais estratégias o fundo usa e seu perfil de risco é um primeiro passo essencial.
Finanças do Yahoo.
Uma das principais razões pelas quais os ultra-ricos se tornaram tão enamorados com a indústria de fundos de hedge ao longo dos anos é sua abordagem "ir a qualquer lugar, fazer qualquer coisa" para investir. Os fundos de hedge não são regulados da mesma forma que os fundos mútuos, os fundos de intercâmbio (ETFs) e os fundos de investimento são. Embora eles façam depósitos periódicos de participações, os fundos de hedge nos Estados Unidos também estão sujeitos a exigências regulatórias, de relatórios e manutenção de registros. A transparência é frequentemente evitada, pois eles não querem transações com copycat ou suas estratégias sendo usadas. Uma coisa é certa, sabe-se que os fundos de hedge usam todos os truques legais (e alguns não tão legais) no livro para gerar retornos alfa e grandes para seus investidores.
Quanto maior o retorno, maior a taxa. Recentemente, escrevemos sobre como as estruturas de taxas de hedge funds em vigor e em mudança, a taxa de administração de 2% e 20% de desempenho estão se tornando uma coisa do passado. Aqui estão 10 das principais estratégias utilizadas pelos fundos de hedge para gerar retornos para seus clientes.
1. Alavancagem, ou dinheiro emprestado, é mais uma tática do que uma estratégia. O uso da alavancagem tem sido uma das melhores e piores táticas empregadas pelos fundos de hedge nos últimos 20 anos. Quando feito corretamente, e usado de uma maneira razoável, retornos fortes de negociação ou investimento são aumentados pelo dinheiro extra que é colocado para funcionar. Quando feita de forma errada, a alavancagem pode exacerbar uma liquidação, já que o fundo de hedge recebe chamadas de margem e é forçado a vender posições para atendê-las. Alguns fundos de hedge usaram alavancagem alta ou superior a 100 para um. Em outras palavras, para cada dólar que eles gerem, tomam emprestado US $ 100. Isso pode ser perigoso se o mercado se voltar contra você, independentemente da classe de ativos.
2. Long Only é uma estratégia na qual um fundo de hedge possui posições compradas em ações e / ou outros ativos, basicamente procurando por alpha upside para superar seus benchmarks. Se o S & P 500 for o benchmark de um fundo e aumentar em 10%, e o fundo de hedge aumentar em 15%, os 5% extras entre os dois serão o alfa gerado pelo gerente de portfólio.
3. Short Only é uma estratégia muito difícil em que o fundo de hedge só vende ações a descoberto. Os gerentes de carteiras que estão executando apenas portfólios foram totalmente esmagados nos últimos dois anos, à medida que o aumento da maré do mercado levantou a maioria dos barcos. Houve sólidos shorts fundamentais em que a história havia mudado dramaticamente. BlackBerry Ltd. (BBRY) foi um exemplo perfeito. Uma vez que o líder indiscutível em telefones celulares para negócios, a revolução dos smartphones esmagou a demanda, e a empresa agora busca um comprador.
4. Long / Short é uma estratégia em que o fundo de hedge é comprado ou possui ações e também vende ações a descoberto. Em muitos casos, os negócios são chamados de troca de pares. Este é um comércio onde o fundo corresponde ações no mesmo setor. Por exemplo, seriam longas ações de semicondutores como a Intel Corp. (INTC) e a short NVIDIA Corp. (NVDA). Isso dá a exposição do setor de fundos de hedge em ambos os lados do comércio. Uma exposição típica a hedge funds seria 70% longa e 30% a menos para uma exposição de patrimônio líquido de 40% (70% - 30%).
5. Mercado Neutro é uma estratégia realizada de duas maneiras. Se houver montantes iguais de investimento em posições longas e curtas, a exposição líquida do fundo seria zero. Por exemplo, se 50% dos fundos fossem investidos a longo prazo e 50% fossem investidos a descoberto, a exposição líquida seria de 0% e a exposição bruta seria de 100%. O mercado perfeito para essa estratégia é um mercado de negócios de retificação lateral. Movimentos enormes para cima ou para baixo tenderiam a negar o outro lado.
6. Valor Relativo A arbitragem é frequentemente uma estratégia usada nos fundos de hedge que negociam dívidas. Um gerente de carteira compraria dois títulos com a mesma maturidade e qualidade de crédito, mas um cupom diferente, digamos, um 5% e um 7%. O bónus de 7% deve ser negociado a um valor superior ao par, enquanto o bónus de 5% permanece igual ou inferior ao cupom mais baixo. O comércio está vendendo o bônus premium, digamos, US $ 1.050 e comprando o título em US $ 1.000 ou menos. Em última análise, o título premium irá amadurecer a par como o vínculo de cupom inferior. O gerente considera a diferença de 2% na diferença do cupom contra o ganho no curto do bônus premium.
7. Fundos de Arbitragem de Ações geralmente buscam aquisições, especialmente aquelas que são feitas com ações ou ações e dinheiro. Recentemente, a Verizon Communications Inc. (VZ) anunciou que estava comprando a parte restante da Verizon Wireless do Vodafone Group PLC (VOD). Embora exista uma grande quantidade de dinheiro e dívida para a Verizon, também há US $ 609 bilhões em ações no negócio. O gestor de carteiras reduziria as ações da Verizon e compraria as ações da Vodafone. O pensamento é que o adquirente irá negociar e o alvo de aquisição será negociado.
8. Distressed Debt é uma área única que é um setor estreito e complexo. Essa estratégia envolve a compra de títulos que perderam uma quantia considerável de seu valor devido à instabilidade financeira da empresa ou às expectativas do investidor de que a empresa está em apuros. Em outros casos, uma empresa pode estar saindo da falência e um fundo de hedge estaria comprando títulos de baixo preço se a avaliação deles considerar que a situação da empresa melhorará o suficiente para tornar seus títulos mais valiosos. A estratégia pode ser muito arriscada, pois muitas empresas não melhoram sua situação, mas, ao mesmo tempo, os valores mobiliários estão sendo negociados com valores descontados de tal forma que os retornos ajustados ao risco podem ser muito atraentes. Frequentemente, os fundos de hedge se envolverão com a administração das empresas.
9. Os fundos orientados a eventos procuram estritamente por qualquer item que possa movimentar o mercado para cima e para baixo. Muitos têm programas de computador que examinam constantemente as manchetes do mundo procurando por até cinco segundos de tempo de espera. Um exemplo perfeito foi na sexta-feira. Apesar de um número de empregos inferior ao estelar, o mercado se abriu. Dentro de 15 minutos as manchetes estavam cruzando que o presidente russo, Vladimir Putin, ajudaria o governo sírio se as greves fossem lançadas. Imediatamente o mercado caiu mais de 140 pontos no título. Se um fundo rapidamente tiver esses dados e puder encurtar os S & amp; 500 segundos na frente das notícias, poderá ganhar muito dinheiro. Muitas vezes, os fundos de hedge acionados por eventos são mais amplos, como a situação atual da Síria e as empresas que podem fazer negócios lá ou na região.
10. Os gestores quantitativos de hedge funds freqüentemente empregam programadores de computador que vasculham os modelos estatísticos e os dados que buscam encontrar alfa que se escondem atrás das anormalidades do mercado. Isso pode ser explorado por programas de negociação de alta frequência que podem comprar e vender milhares de ações ou futuros em um instante. Infelizmente, os programas de computador quant nem sempre antecipam comentários de mercado. Alguns fundos perderam muito na recuperação do mercado de títulos de maio a junho, instigada pelo comentário do presidente do Federal Reserve, Ben Bernanke. AHL, o principal fundo de US $ 16,4 bilhões do Man Group, o segundo maior fundo de hedge do mundo em ativos, perdeu mais de 11% de seu valor patrimonial líquido em apenas duas semanas durante o sell-off como resultado de suas enormes obrigações, segundo aos relatórios de mídia.
Investimento em fundos de hedge, por muito tempo o playground financeiro para os ricos pode se tornar mais acessível para os investidores. As empresas de Wall Street estão juntando produtos do tipo hedge fund que estão sendo vendidos em embalagens do tipo fundos mútuos. Cada carteira adequadamente alocada deve, se possível, ter algum capital para investimentos alternativos, como fundos hedge.
Estratégias de fundos de hedge.
Apesar de anos de críticas e publicidade negativa, os fundos de hedge evoluíram como máquinas geradoras de maior retorno. Obrigado a todas as estratégias incrivelmente estranhas do Hedge Funds. Se você tentar dar uma olhada no quadro geral, verá que os fundos de hedge agora se tornaram parte do ecossistema de Wall Street.
Estratégias de fundos de hedge e fundos de hedge em si mesmos ganharam manchetes ao longo dos anos devido a várias razões. Você ficará surpreso quando descobrir quais tipos de benefícios são dados por algumas empresas de fundos de hedge a seus analistas / gerentes.
O ex-gerente de fundos hedge, Julian Robertson, levaria seus analistas para caminhadas e acampamentos no Ocidente como parte de um exercício de formação de equipe. O gerente de fundo de hedge texano, Kyle Bass, leva toda a sua equipe de investimentos para a pesca submarina durante uma semana nas Bahamas, todos os anos. Paul Tudor Jones ordena aos seus comerciantes frango frito às sextas-feiras em uma boa semana. Mas se eles tiverem uma semana, eles pegam sushi. A Blackstone, uma empresa de fundos de hedge, tem uma pessoa que cuida de sapatos. A Bridgewater Associates, de Ray Dalio, tem um ônibus de luxo que pega seus analistas na cidade todas as manhãs. O ônibus tem uma TV individual na parte de trás de cada assento, juntamente com bebidas e lanches a bordo.
Então, se você quiser desfrutar de tais vantagens, você tem que ser 100% incrível no seu trabalho.
E qual é a resposta para ser um Analista / Gerente do Amazing Hedge Fund? Sua capacidade de aplicar corretamente estratégias de fundos de hedge para obter os retornos bonito para seus investidores.
Neste artigo, estaremos cobrindo as estratégias comuns de fundo de hedge que tornam esses fundos bem-sucedidos.
As principais estratégias de hedge funds são as seguintes:
# 1 Estratégia de Equidade Longa / Curta.
Nesse tipo de estratégia de hedge funds, o gestor de investimentos mantém posições longas e curtas em ações e títulos derivativos de ações. Assim, o gestor do fundo comprará as ações que eles acham que estão subvalorizadas e vendem aquelas que estão sobrevalorizadas. Ampla variedade de técnicas é empregada para se chegar a uma decisão de investimento. Inclui técnicas quantitativas e fundamentais. Essa estratégia de hedge funds pode ser amplamente diversificada ou focada estritamente em setores específicos. Pode variar amplamente em termos de exposição, alavancagem, período de detenção, concentrações de capitalização de mercado e avaliações. Basicamente, o fundo é longo e curto em duas empresas concorrentes no mesmo setor. Mas a maioria dos gerentes não cobre todo o seu longo valor de mercado com posições vendidas.
Exemplo de equidade longa / curta.
Se a Tata Motors parece barata em relação à Hyundai, um comerciante pode comprar US $ 100.000 em Tata Motors e um valor igual de ações da Hyundai. A exposição do mercado líquido é zero nesse caso. Mas se a Tata Motors supera a Hyundai, o investidor vai ganhar dinheiro, não importa o que aconteça com o mercado global. Suponha que a Hyundai aumente 20% e a Tata Motors aumente 27%; o comerciante vende a Tata Motors por US $ 127.000, cobre a Hyundai com um prêmio de US $ 120.000 e embolsa US $ 7.000. Se a Hyundai cair 30% e a Tata Motors cair 23%, ele vende a Tata Motors por US $ 77.000, cobre a venda da Hyundai por US $ 70.000 e ainda embolsa US $ 7.000. Se o comerciante está errado e a Hyundai supera a Tata Motors, no entanto, ele vai perder dinheiro.
# 2 Estratégia Neutra de Mercado.
Em contrapartida, na estratégia neutra de mercado, os fundos de hedge têm como alvo a exposição líquida do mercado, o que significa que os curtos e longos têm o mesmo valor de mercado. Nesse caso, os gerentes geram todo o retorno da seleção de ações. Essa estratégia tem um risco menor do que a primeira estratégia que discutimos, mas, ao mesmo tempo, os retornos esperados também são menores.
Exemplo de Estratégia Neutra de Mercado.
Um gestor de fundos pode ficar muito tempo nas 10 ações de biotecnologia que devem superar e reduzir as 10 ações de biotecnologia que podem ter desempenho inferior. Portanto, em tal caso, os ganhos e perdas compensarão uns aos outros, apesar de o mercado real. Assim, mesmo que o setor se mova em qualquer direção, o ganho sobre o estoque longo é compensado por uma perda no curto.
# 3 Estratégia de Arbitragem de Fusão.
Nessa estratégia de hedge funds, as ações de duas empresas que se fundem são simultaneamente compradas e vendidas para criar um lucro sem risco. Essa estratégia específica de hedge funds considera o risco de que o acordo de fusão não seja fechado a tempo ou de forma alguma. Por causa dessa pequena incerteza, isso é o que acontece: as ações da empresa-alvo serão vendidas com desconto para o preço que a entidade combinada terá, quando a fusão for concluída. Essa diferença é o lucro do arbitrador. Os arbitradores de fusões só se preocupam com a probabilidade de o acordo ser aprovado e o tempo que levará para fechar o negócio.
Exemplo de Estratégia de Arbitragem de Mercado.
Considere estas duas empresas - ABC Co. e XYZ Co.
Suponha que a ABC Co esteja sendo negociada a US $ 20 por ação quando a XYZ Co. comparecer e oferecer US $ 30 por ação, o que representa um prêmio de 25%. O estoque da ABC subirá, mas logo se estabilizará a um preço superior a US $ 20 e inferior a US $ 30 até que o acordo de aquisição seja fechado. Digamos que o acordo seja fechado em US $ 30 e as ações da ABC estejam sendo negociadas a US $ 27. Para aproveitar essa oportunidade de lacuna de preço, um arbitrador de risco compraria a ABC por US $ 28, pagaria uma comissão, manteria as ações e, eventualmente, as venderia pelo preço acordado de US $ 30, uma vez encerrada a fusão. Assim, o arbitrador obtém um lucro de US $ 2 por ação, ou um ganho de 4%, menos as taxas de negociação.
# 4 Arbitragem Conversível.
Convertíveis geralmente são os títulos híbridos, incluindo uma combinação de um título com uma opção de capital próprio. Um fundo de hedge de arbitragem conversível normalmente inclui títulos conversíveis longos e uma proporção menor das ações em que eles se convertem. Em termos simples, inclui uma posição comprada em títulos e posições vendidas em ações ordinárias ou ações. Ele tenta explorar os lucros quando há um erro de precificação no fator de conversão, ou seja, visa capitalizar o preço errado entre um bônus conversível e seu estoque subjacente. Se a obrigação conversível for barata ou estiver subvalorizada em relação ao estoque subjacente, o arbitrador terá uma posição comprada no título conversível e uma posição vendida no estoque. Por outro lado, se o título conversível estiver superfaturado em relação ao estoque subjacente, o arbitrador terá uma posição vendida no título conversível e uma posição comprada no estoque subjacente. Nessa estratégia, os gerentes tentam manter uma posição neutra em relação ao delta, de modo que as posições de títulos e ações se compensem à medida que o mercado flutua. (Posição neutra da Delta - Estratégia ou Posição devido à qual o valor da Carteira permanece inalterado quando pequenas alterações ocorrem no valor do título subjacente). A arbitragem conversível geralmente prospera com a volatilidade. A razão para o mesmo é que, quanto mais as ações se recuperam, mais as oportunidades surgem para ajustar a cobertura de hedge delta-neutral e os lucros da negociação de livros.
Exemplo de estratégia de arbitragem conversível.
A Visions Co. decide emitir um título de 1 ano que tenha uma taxa de cupom de 5%. Então, no primeiro dia de negociação, ele tem um valor nominal de US $ 1.000 e, se você o manteve até o vencimento (1 ano), terá coletado US $ 50 de juros. O título é conversível em 50 ações ordinárias da Vision sempre que o detentor desejar convertê-las. O preço das ações na época era de US $ 20. Se o preço das ações da Vision aumentar para US $ 25, o detentor do título conversível poderá exercer seu privilégio de conversão. Eles agora podem receber 50 ações da ação da Vision. 50 ações a US $ 25 valem US $ 1.250. Então, se o obrigacionista conversível comprou o título em questão ($ 1000), eles agora fizeram o lucro de $ 250. Se, em vez disso, eles decidirem que querem vender o título, poderiam pagar US $ 1.250 pelo título. Mas e se o preço das ações cair para US $ 15? A conversão chega a US $ 750 (US $ 15 * 50). Se isso acontecer, você nunca poderá exercer seu direito de converter em ações ordinárias. Você pode então coletar os pagamentos do cupom e seu principal original no vencimento.
# 5 Arbitragem da Estrutura de Capital.
É uma estratégia na qual a segurança subvalorizada de uma empresa é comprada e sua segurança supervalorizada é vendida. Seu objetivo é lucrar com a ineficiência de preços na estrutura de capital da empresa emissora. É uma estratégia usada por muitos fundos de hedge de crédito direcional, quantitativo e de mercado neutro. Isso inclui passar um tempo em um dos títulos da estrutura de capital de uma empresa e, ao mesmo tempo, entrar em um novo título na mesma estrutura de capital da mesma empresa. Por exemplo, por muito tempo as ligações subordinadas e short as ligações sênior, ou a equidade longa e CDS curto.
Exemplo de Arbitragem de Estrutura de Capital.
Um exemplo poderia ser & # 8211; Uma notícia de uma empresa em particular se saindo mal.
Nesse caso, tanto os preços dos títulos quanto os das ações provavelmente cairão pesadamente. Mas o preço das ações cairá em maior grau por várias razões, como:
Acionistas correm maior risco de perder se a empresa for liquidada devido à reivindicação de prioridade dos detentores de títulos. Os dividendos provavelmente serão reduzidos. O mercado de ações geralmente é mais líquido, pois reage às notícias de maneira mais dramática. Considerando que, por outro lado, os pagamentos anuais de obrigações são fixos. Um gestor de fundos inteligente irá tirar partido do facto de as ações se tornarem comparativamente muito mais baratas do que as obrigações.
# 6 Arbitragem de Renda Fixa.
Essa estratégia específica de hedge funds obtém lucro de oportunidades de arbitragem em títulos de taxa de juros. Aqui posições opostas são assumidas no mercado para aproveitar pequenas inconsistências de preço, limitando o risco da taxa de juros. O tipo mais comum de arbitragem de renda fixa é a arbitragem de spread de swap. Na arbitragem de spreads de swap, posições opostas de longo e curto são tomadas em um swap e um título do Tesouro. Um ponto a ser observado é que tais estratégias fornecem retornos relativamente pequenos e podem causar perdas enormes às vezes. Portanto, essa estratégia específica do Hedge Fund é chamada de "Recolher moedas na frente de um rolo compressor!"
Exemplo de arbitragem de renda fixa.
Um fundo de hedge assumiu a seguinte posição: Longo de 1.000 títulos municipais de 2 anos em $ 200.
1.000 x $ 200 = $ 200.000 de risco (não coberto) Os títulos municipais pagam taxa de juros anual de 6% - ou 3% sem. Duração é de 2 anos, então você recebe o diretor após 2 anos.
Após o primeiro ano, a quantia que você fez assumindo que você decidiu reinvestir o interesse em um ativo diferente será:
Após 2 anos, você terá $ 12000 * 2 = $ 24.000.
Mas você está em risco o tempo todo de:
O título municipal não está sendo devolvido. Não está recebendo seu interesse.
Então você quer cobrir esse risco de duração.
O Gestor do Fundo de Hedge Curta os Swaps de Taxa de Juros para duas empresas que pagam taxa de juros anual de 6% (3% semestralmente) e é tributado em 5%.
US $ 200.000 x 0,06 = US $ 12.000 x (0,95) = US $ 11.400.
Então, por 2 anos, será: $ 11.400 x 2 = 22.800.
Agora, se isso é o que o gerente paga, então devemos subtrair isso do interesse feito no título municipal: $ 24.000 - $ 22.800 = $ 1.200.
Assim, $ 1200 é o lucro obtido.
# 7 Evento dirigido.
Nessa estratégia, os gerentes de investimentos mantêm posições em empresas envolvidas em fusões, reestruturações, ofertas de compra, recompras de acionistas, trocas de dívidas, emissões de títulos ou outros ajustes na estrutura de capital.
Exemplo de estratégia de unidade de evento.
Um exemplo de estratégia dirigida por eventos são títulos em dificuldades.
Nesse tipo de estratégia, os fundos de hedge compram a dívida de empresas que estão em dificuldades financeiras ou já entraram com pedido de falência.
Se a empresa ainda não pediu concordata, o gerente pode vender ações a descoberto, apostando que as ações cairão quando ela entrar em processo.
# 8 Macro Global.
Esta estratégia de hedge funds visa obter lucro de grandes mudanças econômicas e políticas em vários países, concentrando-se em apostas sobre taxas de juros, títulos soberanos e moedas. Os gerentes de investimento analisam as variáveis econômicas e o impacto que elas terão nos mercados. Com base nisso, desenvolvem estratégias de investimento. Os gerentes analisam como as tendências macroeconômicas afetarão as taxas de juros, moedas, commodities ou ações em todo o mundo e tomarão posições na classe de ativos mais sensíveis em seus pontos de vista. Variedade de técnicas como análise sistemática, abordagens quantitativas e fundamentais, períodos de detenção de longo e curto prazo são aplicadas em tal caso. Os gerentes geralmente preferem instrumentos altamente líquidos, como futuros e moedas, para implementar essa estratégia.
Exemplo de Estratégia Macro Global.
Um excelente exemplo de uma Estratégia Macro Global é George Soros ter vendido a libra esterlina em 1992. Ele então assumiu uma enorme posição vendida de mais de US $ 10 bilhões em libras.
Consequentemente, ele obteve lucro com a relutância do Banco da Inglaterra em elevar suas taxas de juros a níveis comparáveis aos de outros países do Mecanismo Europeu de Taxa de Câmbio ou a flutuar a moeda.
Soros fez 1,1 bilhão nesse comércio em particular.
# 9 Short Only.
A venda a descoberto é uma estratégia de investimento que inclui a venda das ações que estão previstas para cair em valor. A fim de implementar com sucesso essa estratégia, os gerentes de fundos precisam vasculhar as demonstrações financeiras, conversar com os fornecedores ou concorrentes para descobrir quaisquer sinais de problemas para aquela empresa em particular.
Principais Fundos de Hedge de 2014.
Abaixo estão os Top Hedge Funds de 2014 com suas respectivas estratégias de hedge funds
Observe também a distribuição da estratégia de fundos de hedge dos 20 maiores fundos de hedge compilados pela Prequin.
Claramente, os principais fundos de hedge seguem a Equity Strategy com 75% dos 20 principais fundos seguindo o mesmo. A estratégia relativa ao valor é seguida por 10% da estratégia macro dos principais fundos de cobertura, evento orientado e estratégia múltipla torna os restantes 15% da estratégia. Além disso, obtenha mais informações sobre os trabalhos do fundo de hedge aqui. Os fundos de hedge são diferentes dos bancos de investimento? & # 8211; Verifique este banco de investimento vs fundo de hedge.
Conclusão.
Fundos de Hedge geram alguns retornos anuais combinados surpreendentes. No entanto, esses retornos dependem da sua capacidade de aplicar corretamente as estratégias de fundos de hedge para obter esses retornos consideráveis para seus investidores. Enquanto a maioria dos fundos de hedge aplica Equity Strategy, outros seguem Relative Value, Macro Strategy, Event Driven etc. Você também pode dominar essas estratégias de hedge funds, controlando os mercados, investindo e aprendendo continuamente.
Então, qual estratégia de hedge funds você mais gosta?
Madhuri Thakur.
Obrigado Dheeraj por abordagem leiga em transmitir a mensagem.
Maravilhoso e vale o tempo investido em leitura.
Obrigado novamente por sua ajuda em fornecer a visão em dois mundos diferentes que são bastante distantes do homem comum.
Dheeraj Vaidya diz.
Natasha Kishnani diz.
Já li muitos artigos relacionados a estratégias de fundos de hedge, mas achei este artigo cheio de detalhes e conteúdo útil. Ótimo compartilhamento 🙂
Navya Rahulkar diz.
Obrigado por este artigo Dheeraj. Eu estou lendo seus artigos e apreciando-os completamente. Eu tenho a seguinte pergunta: Se eu quiser estar em fundos de hedge, o CFA vai me ajudar?
Obrigado! Se você quiser se mudar para o Hedge Fund, a CFA certamente ajudará. Registre-se para o mesmo.
Akia Orlov diz.
Dheeraj outro grande post. Ótimo.
Para o Hedge Funds, ouvi dizer que existe algum requisito mínimo de investimento. Eu queria saber se é o mesmo ou varia de acordo com o país ou com o Fundo?
Obrigado Akia, Uma vez que cada fundo é único no que diz respeito à sua estratégia e objetivo, penso que os requisitos mínimos de investimento seriam diferentes dependendo do país ou do tipo de fundo.
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