Ele exerce e valoriza as opções de ações executivas

Opções retroativas de ações executivas - uma avaliação ex ante ☆
Ao retroactualizar as opções de acções executivas (ESOs), o preço de exercício é definido em favor do executivo beneficiário. Em relação a um benchmark não atrasado, encontramos um limite superior (ex ante) para o custo de backdating diminuir de 10% para cerca de 3,7%, como conseqüência da mudança de regime representada pela Lei Sarbanes-Oxley (SOX).
Nós estruturamos o comportamento retroativo como uma opção (composta) exótica, considerando tanto modelos simples quanto estendidos do ESO subjacente - no segundo caso, nos baseamos nos modelos ESO analíticos de Sircar e Xiong (2007). Pós-SOX, usamos uma abordagem de Monte Carlo de mínimos quadrados inspirada em Longstaff-Schwartz.
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O artigo foi escrito enquanto Lindset era professor visitante no Bendheim Centre for Finance e no Departamento de Economia da Universidade de Princeton. Os autores gostariam de agradecer a Erik Lie, Svein-Arne Persson e Wei Xiong pelos comentários e discussões.

O exercício e avaliação das opções de ações executivas 1.
Em teoria, as restrições de hedge enfrentadas pelos gerentes tornam as opções de ações executivas mais difíceis de avaliar do que as opções comuns, porque implicam que as políticas de exercício dos gerentes dependem de suas preferências e dotações. Usando dados sobre exercícios de opção de 40 empresas, este artigo mostra que uma simples extensão do modelo de opção americano comum que introduz exercício exagerado aleatório e confisco prediz tempos reais de exercício e recompensas tão bem quanto um elaborado modelo de maximização de utilidade que explica explicitamente a não transferência de opções. O modelo mais simples poderia, portanto, ser mais útil do que o modelo baseado em preferências para avaliar as opções executivas na prática.
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Este artigo é baseado em um capítulo da minha dissertação. Gostaria de agradecer aos membros da minha comissão, Sanford Grossman, Bruce Grundy, David Larcker, Robert Litzenberger e Robert Stambaugh, bem como Yakov Amihud, Pierluigi Balduzzi, Giovanni Barone-Adesi, Edwin Elton, John Kose, Craig Mackinlay, Eli Ofek. , Krishna Ramaswamy, Robert Reider, Matthew Richardson, Clifford Smith (o editor), Marti Subrahmanyam, Mark Vargus, David Yermack e especialmente Kevin Murphy (o árbitro) para comentários e sugestões úteis.

Quando você deve exercer suas opções de ações?
As opções de estoque têm valor precisamente porque são uma opção. O fato de você ter um longo período de tempo para decidir se e quando comprar as ações de seu empregador a um preço fixo deve ter um valor tremendo. É por isso que as opções de ações negociadas publicamente são avaliadas acima do valor pelo qual o preço do estoque subjacente excede o preço de exercício (veja Por que as opções de ações do funcionário são mais valiosas do que as opções de ações negociadas em bolsa para uma explicação mais detalhada). Sua opção de ações perde seu valor de opção no momento em que você se exercita, porque você não tem mais flexibilidade em torno de quando e se deve se exercitar. Como resultado, muitas pessoas se perguntam quando faz sentido exercer uma opção.
Taxas de imposto impulsionam a decisão para o exercício.
As variáveis ​​mais importantes a serem consideradas ao decidir quando exercitar sua opção de ações são os impostos e a quantidade de dinheiro que você está disposto a colocar em risco. Existem três tipos de impostos que você deve considerar ao exercer suas Opções de Ações de Incentivo (a forma mais comum de opções de empregados): imposto mínimo alternativo (AMT), imposto de renda comum e o imposto de ganhos de capital a longo prazo muito mais baixo.
É provável que você incorra em uma AMT se exercer suas opções após o valor justo de mercado ter subido acima do preço de exercício, mas não as vender. A AMT que você provavelmente incorrerá será a alíquota federal de AMT de 28% vezes a quantia pela qual suas opções foram avaliadas com base em seu preço de mercado atual (você paga apenas AMT estadual com um nível de renda que poucas pessoas terão acesso). O preço de mercado atual de suas opções é determinado pela avaliação 409A mais recente solicitada pelo conselho de administração da sua empresa se seu empregador for privado (consulte As cartas de oferta de razão não incluam um preço de exercício para obter uma explicação de como as avaliações 409A funcionam) e o preço de mercado público pós IPO.
Sua opção de ações perde seu valor de opção no momento em que você se exercita, porque você não tem mais flexibilidade em torno de quando e se deve se exercitar.
Por exemplo, se você possui 20.000 opções para comprar ações ordinárias de seu empregador a $ 2 por ação, a avaliação mais recente de 409A valoriza suas ações ordinárias em $ 6 por ação e você exercita 10.000 ações, então você deve uma AMT de $ 11.200 (10.000 x 28% x ($ 6 & # 8211; $ 2)). Se você mantiver as suas opções exercidas por pelo menos um ano antes de vendê-las (e dois anos após elas terem sido outorgadas), pagará uma taxa combinada de ganhos de capital federais mais estaduais-marginais de longo prazo. de apenas 24,7% sobre o valor que eles apreciam acima de US $ 2 por ação (supondo que você ganhe US $ 255.000 como casal e mora na Califórnia, como é o caso mais comum dos clientes da Wealthfront). A AMT que você pagou será creditada contra os impostos que você deve ao vender suas ações exercidas. Se assumirmos que você finalmente venderá suas 10.000 ações por US $ 10 por ação, seu imposto combinado de ganhos de capital a longo prazo será de US $ 19.760 (10.000 ações x 24,7% x (US $ 2)) menos os US $ 11.200 pagos anteriormente. net $ 8.560. Para obter uma explicação detalhada de como funciona o imposto mínimo alternativo, consulte Melhorando os Resultados Fiscais de sua Opção de Compra de Ações ou Restricted Stock Grant, Parte 1.
Se você não exercer nenhuma de suas opções até que sua empresa seja adquirida ou vá a público e você venda imediatamente, você pagará as taxas de imposto de renda sobre o valor do ganho. Se você é um casal californiano casado que, em conjunto, ganha US $ 255.000 (novamente, cliente médio da Wealthfront), sua alíquota de imposto de renda comum federal e estadual de 2014 será de 42,7%. Se assumirmos o mesmo resultado do exemplo acima, mas você esperar para exercer até o dia em que você vender (ou seja, um exercício no mesmo dia), então você deve impostos de renda ordinários de $ 68.320 (20.000 x 42,7% x ($ 10 & # 8211; US $ 2)). Isso é muito mais do que no caso anterior de ganhos de capital de longo prazo.
83 (b) As eleições podem ter um valor enorme.
Você não deve impostos no momento do exercício, se você exercer suas opções de ações quando o seu valor justo de mercado é igual ao seu preço de exercício e você arquivar um formulário 83 (b) eleição no tempo. Qualquer valorização futura será tributada a taxas de ganhos de capital de longo prazo se você mantiver suas ações por mais de um ano após o exercício e dois anos após a data de concessão antes de vender. Se você vender em menos de um ano, então você será tributado em taxas de renda ordinárias.
As variáveis ​​mais importantes a serem consideradas ao decidir quando exercitar sua opção de ações são os impostos e a quantidade de dinheiro que você está disposto a colocar em risco.
A maioria das empresas oferece a você a oportunidade de exercitar suas opções de ações antecipadamente (ou seja, antes que elas estejam totalmente adquiridas). Se você decidir deixar sua empresa antes de ser totalmente adquirido e exercer antecipadamente todas as suas opções, seu empregador recomprará suas ações não investidas ao seu preço de exercício. O benefício de exercer suas opções antecipadamente é que você comece o relógio na qualificação para o tratamento de ganhos de capital a longo prazo anteriormente. O risco é que sua empresa não tenha sucesso e você nunca poderá vender suas ações, apesar de ter investido o dinheiro para exercer suas opções (e talvez tenha pago a AMT).
Os cenários em que faz sentido se exercitar antecipadamente.
Existem provavelmente dois cenários em que o exercício inicial faz sentido:
No início do seu mandato, se você é um funcionário muito cedo ou uma vez que você tenha um alto grau de confiança, sua empresa será um grande sucesso e você terá algumas economias que deseja arriscar.
Cenário dos Funcionários Iniciais.
Empregados muito iniciais são tipicamente opções de ações emitidas com um preço de exercício de centavos por ação. Se você tiver a sorte de estar nessa situação, seu custo total para exercer todas as suas opções pode ser de apenas US $ 2.000 a US $ 4.000, mesmo que tenha recebido 200.000 ações. Pode fazer muito sentido exercer todas as suas ações antes que seu empregador faça sua primeira avaliação 409A, se você puder realmente se dar ao luxo de perder tanto dinheiro. Sempre incentivo os funcionários iniciais que exercitam suas ações imediatamente a planejar perder todo o dinheiro investido. MAS se a sua empresa for bem-sucedida, o valor dos impostos que você economizar será ENORME.
Alta probabilidade de sucesso.
Digamos que você seja o funcionário número 80 a 100, recebeu uma oferta da ordem de 20.000 opções com um preço de exercício de US $ 2 por ação, você exercita todas as suas ações e seu empregador falha. Será muito difícil recuperar-se dessa perda de US $ 40.000 (e da AMT que você provavelmente pagou) tanto financeira como psicologicamente. Por esta razão, sugiro apenas o exercício de opções com um preço de exercício acima de $ 0,10 por ação, se você estiver absolutamente certo de que seu empregador terá sucesso. Em muitos casos, pode ser que você não acredite que sua empresa esteja pronta para abrir o capital.
O melhor momento para se exercitar é quando a sua empresa faz um pedido de IPO.
Anteriormente, neste post, expliquei que as ações exercidas qualificam-se para a taxa de imposto de ganhos de capital de longo prazo muito mais baixa se tiverem sido detidas por mais de um ano após o exercício e suas opções tiverem sido concedidas mais de dois anos antes da venda. No cenário de alta probabilidade de sucesso, não faz sentido se exercitar mais de um ano antes de você poder realmente vender. Para encontrar o momento ideal para o exercício, precisamos trabalhar de trás para frente quando as suas ações provavelmente serão líquidas e valorizadas pelo que você achará um preço justo.
As ações dos funcionários geralmente são impedidas de serem vendidas nos primeiros seis meses após a empresa ter se tornado pública. Como explicamos em O Único Dia Para Evitar Vender Suas Ações da Empresa, as ações de uma empresa normalmente são negociadas por um período de duas semanas a dois meses após o referido bloqueio de subscrição de seis meses ser liberado. Geralmente, há um período de três a quatro meses, desde o momento em que uma empresa registra sua declaração inicial de registro para ir a público com a SEC até que suas ações sejam negociadas publicamente. Isso significa que é improvável que você venda pelo menos um ano após a data em que sua empresa registra uma declaração de registro junto à SEC para ir a público (quatro meses aguardando para ser tornada pública + seis meses de bloqueio + dois meses aguardando sua recuperação). Portanto, você assumirá o risco mínimo de liquidez (ou seja, tenha seu dinheiro amarrado pelo menor período de tempo sem poder vender) se não exercer até que sua empresa informe que solicitou uma oferta pública inicial de ações.
Sempre incentivo os funcionários iniciais que exercitam suas ações imediatamente a planejar perder todo o dinheiro investido. MAS se a sua empresa for bem-sucedida, o valor dos impostos que você economizar será ENORME.
Em nosso post, VC Estratégias Vencedoras Para Ajudar Você a Vender Ações IPO da Tech, apresentamos pesquisa proprietária que encontrou na maior parte apenas empresas que exibiram três características notáveis ​​negociadas acima de seu preço IPO pós-lockup-release (que deve ser maior que suas opções 'valor de mercado atual antes do IPO). Essas características incluíram o cumprimento de suas orientações de ganhos pré-IPO em suas duas primeiras chamadas de ganhos, crescimento consistente de receita e expansão das margens. Com base nessas constatações, você deve se exercitar antecipadamente se tiver confiança de que seu empregador pode atender a todos os três requisitos.
Quanto maior o seu patrimônio líquido, maior o risco de tempo que você pode assumir quando se exercitar. Não creio que você possa se arriscar a exercer suas opções de ações antes que os arquivos da sua empresa sejam divulgados se você valer apenas US $ 20.000. Meu conselho muda se você vale US $ 500.000. Nesse caso, você pode se dar ao luxo de perder algum dinheiro, de modo que se exercitar um pouco mais cedo, uma vez que esteja convencido de que sua empresa será altamente bem-sucedida (sem o benefício de um registro de IPO), pode fazer sentido. Exercer mais cedo provavelmente significa um AMT mais baixo porque o valor de mercado atual de seu estoque será menor. Geralmente, aconselho as pessoas a não arriscar mais do que 10% de seu patrimônio líquido se quiserem se exercitar muito antes da data de registro do IPO.
A diferença entre a AMT e as taxas de ganhos de capital de longo prazo não é tão grande quanto a diferença entre a taxa de ganhos de capital de longo prazo e a taxa de imposto de renda comum. A taxa federal de AMT é de 28%, que é aproximadamente a mesma que a taxa de imposto sobre ganhos de capital a longo prazo marginal combinada de 28,1%. Em contraste, um cliente Wealthfront médio geralmente paga uma taxa combinada de imposto de renda federal e estadual de 39,2% (consulte Melhorando os Resultados Fiscais para sua Opção de Compra ou Restricted Stock Grant, Parte 1 para um cronograma de imposto federal). Portanto, você não pagará mais do que as taxas de ganhos de capital de longo prazo se você se exercitar antecipadamente (e será creditado contra o imposto pago quando você vender suas ações), mas ainda precisará gerar o dinheiro pagá-lo, o que pode não valer o risco.
Procure a ajuda de um profissional.
Existem algumas estratégias tributárias mais sofisticadas que você pode considerar antes de exercer ações de empresa pública que destacamos em Melhorando os Resultados Fiscais para sua Opção de Ações ou Concessão de Ações Restritas, Parte 3, mas eu simplificaria minha decisão com o conselho indicado acima se você considerar apenas o exercício de ações da empresa privada. De acordo com os termos mais simples: só se exercite cedo se você for um funcionário ou se sua empresa estiver prestes a se tornar pública. Em qualquer caso, recomendamos que você contrate um bom contador que tenha experiência com estratégias de exercício de opções de ações para ajudá-lo a pensar em sua decisão antes de um IPO. Esta é uma decisão que você não vai tomar com muita frequência e não vale a pena errar.
As informações contidas no artigo são fornecidas para fins informativos gerais e não devem ser interpretadas como conselhos de investimento. Este artigo não tem a intenção de ser um conselho fiscal, e a Wealthfront não representa de forma alguma que os resultados aqui descritos resultarão em qualquer consequência tributária específica. Os potenciais investidores devem consultar os seus consultores fiscais pessoais sobre as consequências fiscais com base nas suas circunstâncias particulares. A Wealthfront não assume nenhuma responsabilidade pelas conseqüências fiscais para qualquer investidor de qualquer transação. Os serviços de consultoria financeira são fornecidos apenas para investidores que se tornam clientes Wealthfront. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.
Sobre o autor.
Andy Rachleff é co-fundador e CEO da Wealthfront. Ele atua como membro do conselho de administração e vice-presidente do comitê de investimento de dotações para a Universidade da Pensilvânia e como membro do corpo docente da Stanford Graduate School of Business, onde ministra cursos sobre empreendedorismo tecnológico. Antes da Wealthfront, Andy foi co-fundador e sócio geral da Benchmark Capital, onde foi responsável por investir em várias empresas de sucesso, incluindo Equinix, Juniper Networks e Opsware. Ele também passou dez anos como sócio geral da Merrill, Pickard, Anderson & amp; Eyre (MPAE). Andy obteve sua graduação na University of Pennsylvania e seu MBA na Stanford Graduate School of Business.
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Exercício e avaliação de opções de ações executivas
Este artigo foi reimpresso com permissão do.
31 de outubro de 2001.
New York Law Journal.
Negociação de opções para novos executivos.
Negociar opções de ações para executivos de nível sênior que se mudam para um novo empregador pode ser uma questão difícil. Envolve a avaliação das opções deixadas para trás pelo empregador anterior do executivo. Envolve o debate sobre o que é necessário (e o que o novo empregador é capaz e está disposto a fazer) para tornar o executivo inteiro nesse sentido. 1 Além disso, é necessário negociar o que representa concessões de opções competitivas daqui para frente.
Em quase todos os casos, um executivo que deixa um empregador (Empresa A) voluntariamente perde suas opções de ações. Para aquelas opções ainda não exercíveis quando o executivo deixa seu antigo empregador, o executivo perderá o spread (já que ele ainda não pode exercer as opções).
Mesmo no caso de opções exercíveis (que o executivo pode exercer antes de sair), o ganho realizado pode estar sujeito a um clawback se o executivo sair voluntariamente e / ou for trabalhar para um concorrente. No caso de um clawback, o executivo presumivelmente buscará proteção de seu novo empregador (Empresa B), com o prêmio make-whole sendo o mesmo de uma opção não exercível no momento da partida.
Quanto às opções exercíveis e ainda não exercíveis, o executivo perderá a oportunidade de crescimento futuro durante o prazo remanescente da opção e desejará tornar-se completo quanto a esse crescimento futuro com a concessão de opções de substituição por seu novo empregador. .
Além do acima exposto, o executivo desejará ter a certeza de que no futuro ele terá a oportunidade de obter subsídios de opção contínuos em seu novo empregador pelo menos igual (se não maior que) à oportunidade de opção em curso que ele teria se ele tinha permanecido em seu empregador anterior.
A seguinte discussão abrangerá, primeiro, as questões do make-whole e, segundo, as questões relativas aos futuros prêmios.
1. Tornar o executivo inteiro, primeira parte: Spread perdido.
(a) Determinar o montante perdido. Normalmente, esse é um cálculo direto do excesso do valor de mercado atual sobre o preço de exercício dessas opções ainda não exercíveis no momento em que o executivo deixa a Empresa A. Por exemplo, se o valor justo de mercado da ação da Empresa A estiver sujeito a um título não recuperável a opção é de US $ 50 e o preço de exercício é de US $ 20; a perda de spread para o executivo que sai é de US $ 30. Se o executivo tivesse 100.000 ações da Companhia A sujeitas a uma opção que não pode ser exercida, com um preço de exercício de $ 20, o spread agregado perdido seria de $ 300.000. (Como já foi observado, o executivo também pode perder os ganhos realizados em opções exercidas pouco antes de ele sair, se esses ganhos estiverem sujeitos a clawback).
(b) Forma do Prêmio Make-Whole. Existem várias formas que o prêmio make-whole de spread perdido pode assumir. Estes incluem dinheiro e, por vezes, acções da Sociedade B (normalmente sob a forma de & quot; stock restrito & quot; como discutido abaixo).
Nos últimos anos, os prêmios make-whole, na forma de empréstimos perdoáveis, têm sido vistos por alguns como uma maneira favorável ao imposto para dar ao novo executivo um prêmio integral sem incorrer em um imposto imediato. O executivo então percebe esse valor para fins fiscais mais tarde, quando o empréstimo é perdoado. No entanto, o Internal Revenue Service questionou o tratamento de empréstimos perdoáveis ​​para fins de imposto de renda federal. Veja TAM 200040004, 6 de outubro de 2000. O TAM 200040004 foi discutido em uma coluna pelo autor no The New York Law Journal em 21 de março de 2001.
Ocasionalmente, o prêmio make-whole pode assumir a forma de uma opção de ação da Empresa B com um preço de exercício abaixo do preço de mercado atual para que o spread agregado na nova opção seja igual ao spread agregado nas opções sendo confiscado. Isso é incomum, em parte porque muitos planos de opções de ações prevêem que as opções devem ser concedidas com um preço de exercício não inferior ao preço de mercado na data da concessão. Em ocasiões muito raras, um novo empregador proporá a concessão de uma opção de ações com um "Black-Scholes" valor igual ao spread perdido. Um novo executivo resistirá a isso porque representa valor futuro especulativo substituindo o valor atual de realização (ou seja, realizável se o executivo não tivesse saído da Companhia A). (Quanto ao método de avaliação de Black-Scholes, ver discussão abaixo sob o título "Tornar o todo executivo, parte dois: perda de crescimento futuro nas opções deixadas para trás na empresa A.")
(c) Anexar as condições aos prêmios. Cada uma das formas de prêmios make-whole mencionadas acima pode ser concedida sujeita a condições que impeçam o novo executivo de sair voluntariamente por um período de tempo especificado sem perder o prêmio (ou ter o valor econômico recuperado). O executivo, é claro, resistirá a que os prêmios fiquem sujeitos a caducidade por qualquer período de tempo além do aplicável aos prêmios da Empresa A que estão sendo substituídos.
(i) em dinheiro. O dinheiro pode ser concedido na forma de pagamento em numerário diferido e pagamento ao longo de um período de tempo, sujeito a perda total ou parcial se o executivo deixar voluntariamente durante esse período de tempo. Mesmo um pagamento de dinheiro adiantado pode estar sujeito a clawback. O problema com um clawback para o executivo sair prematuramente é que ele terá pago imposto sobre o dinheiro e, se ele for recuperado, pode haver uma questão de saber se ele será elegível para um benefício fiscal completo e compensatório para a dedução do reembolso. (que ele vai precisar para sair todo depois de impostos).
(ii) estoque. Se a doação for feita em estoque, o empregador pode condicionar o seu vesting ao mesmo emprego continuado durante um período de tempo, como observado acima, no caso de um prêmio em dinheiro. 2 Mesmo que a ação não esteja sujeita a confisco (impedindo assim a sua venda), é improvável que o novo executivo possa vendê-lo ou convertê-lo imediatamente. Assumindo que seja estoque registrado sem restrições de revenda, é, no entanto, improvável que o executivo, recém-chegado à Empresa B, deseje relatar sua venda no Formulário 4 (supondo que ele seja um executivo com requisitos de comunicação conforme 16 (a). ) do Securities Exchange Act de 1934) e, portanto, colocou no registro público que ele está vendendo ações da Empresa B logo após se mudar para a Companhia B. Assim, o novo executivo pode preferir obter dinheiro (mesmo com base no pagamento diferido) para ser livre para reinvestir em algo que não seja a ação da empresa B (em que ações ele já terá uma grande participação devido a concessões de opção).
(iii) Empréstimos perdoáveis. Assumindo, não obstante o TAM 200040004, que o prêmio é na forma de um empréstimo perdoável, o cronograma de perdão provavelmente será para o mesmo período de tempo mencionado acima em conexão com prêmios em dinheiro e ações. Se o executivo deixar voluntariamente durante esse período, o empréstimo não será perdoado (ou terá sido perdoado apenas em parte) e poderá ser pago imediatamente.
(iv) Opções. Supondo que o prêmio make-whole assuma a forma de uma opção (novamente, uma ocorrência incomum), ele estará sujeito às mesmas condições mencionadas acima. As condições seriam, presumivelmente, um vesting gradual e exercício no mesmo período mencionado acima em relação às outras formas de outorga.
2. Tornando o executivo inteiro, parte dois: perda de crescimento futuro nas opções deixadas para trás na empresa A.
O executivo teve a oportunidade, através de suas opções de ações na Companhia A, de realizar um crescimento futuro no valor das ações da Companhia A. Para que o executivo seja totalmente adiantado (não apenas compensado pelo spread deixado para trás), ele deve receber as opções de ações da Companhia B que ofereçam valor equivalente em oportunidades de crescimento futuro àquelas que ele tinha nas opções deixadas para trás em Empresa A. (Observe que essa concessão de opção de assinatura está além das concessões em andamento que o executivo receberá no programa de opção de ações da Empresa B, conforme discutido mais adiante.) Essa é uma questão muito mais complexa do que a substituição de ações perdidas. propagação de opção.
(a) Determinar & quot; True & quot; Valor das Opções. Essa determinação deve levar em conta o & quot; true & quot; valor de uma opção na Empresa A versus uma na Empresa B. Qual é a melhor maneira de fazer essa comparação? Entre as abordagens adotadas para fazer essa comparação estão as seguintes:
(i) Método de Avaliação de Opções Black-Scholes. Black-Scholes é um método de avaliação de opções de ações freqüentemente usado para fixar um valor em uma opção de ação executiva. Básico para a avaliação Black-Scholes é a & quot; volatilidade & quot; do estoque. Isso reflete a variabilidade no preço do estoque durante um período de tempo. Uma ação com histórico de variação de preço significativa terá uma maior volatilidade "valor". do que uma ação que tenha tido um preço mais estável e, portanto, tal volatilidade imputará um valor maior a uma opção de adquirir aquela ação do que seria imputada se a ação tivesse uma menor volatilidade.
Além do fator de volatilidade, Black-Scholes leva em conta o seguinte:
* Duração do período de opção (por exemplo, dez anos para a opção típica de ações executivas). Quanto maior o período de opção, mais valiosa é a opção.
* Uma taxa de juros (livre de risco) refletindo, em parte, o fato de que o proprietário da opção não tem que pagar o preço de exercício até que ele opte por exercer a opção. De um modo geral, o período da taxa livre de risco deve ser o mesmo que a duração do período de opção.
* Preço do exercício. Quanto menor o preço de exercício, maior a oportunidade de estar "no dinheiro" e mais valiosa a opção. (A maioria das opções de ações executivas recebe um preço de exercício igual ao preço de mercado das ações na data da outorga.)
* Dividendos pagos sobre as ações (dividendos significativos sobre o período histórico aplicável reduzem o valor da opção).
Além dos fatores básicos que compõem o método de avaliação Black-Scholes, freqüentemente são feitos ajustes adicionais para fatores relacionados ao emprego, tais como o período durante o qual a opção prevalece e a probabilidade de o executivo permanecer empregado pelo período integral (ajustando assim o comprimento atribuído ao período de opção, conforme indicado acima).
Determinar o valor perdido da opção de ações do executivo na Empresa A além do spread no momento em que ele sai é um pouco mais complicado do que avaliar uma opção de ações no momento da concessão - quando o preço de exercício geralmente é igual ao valor de mercado no momento. o tempo de concessão.
Suponha que a opção de ações da Empresa tenha um spread positivo no momento em que o executivo deixa a Companhia A para se juntar à Empresa B. O spread na Empresa Uma opção de ações pode ser realizada pelo executivo (pelo executivo que exerce a opção antes de partir se a opção é exercível) ou perdida (se a opção ainda não for exercível). O spread perdido pode ser entregue ao executivo pela Empresa B (conforme observado acima, ele pode ser pago ao executivo pela Empresa B em dinheiro ou em alguma outra forma de prêmio (por exemplo, ações restritas)). Para fins de determinação do total a ser pago ao executivo pela Companhia B pelo valor perdido da opção da Companhia A além do spread, o cálculo do valor de Black-Scholes da opção de ações da Empresa A quando o executivo se afasta, como acabamos de descrever, envolve um processo de três etapas:
(A) O valor de Black-Scholes da opção Companhia A é determinado levando em consideração os diversos fatores observados com base no preço de exercício original e no preço de mercado das ações no momento em que o executivo deixa a Companhia A.
(B) O spread no momento em que o executivo encerra seu emprego na Empresa A é determinado (como acabamos de observar, é assumido que o executivo receberá dinheiro ou uma concessão de ações restrita de valor econômico equivalente para mantê-lo inteiro quanto ao spread no momento da sua rescisão).
(C) A partir do valor estabelecido em (A) é subtraído o valor em (B). Esta quantia líquida representa o valor de & quot; líquido & quot; Black-Scholes valor da opção - como acabamos de explicar, é o seu valor acima e acima do spread no momento da avaliação. A quantia obtida em (C) assume, é claro, que a Companhia B também está tornando o todo executivo em relação ao spread perdido na opção da Companhia A.
É o montante determinado em (C) que deve ser representado por uma opção de ações de valor equivalente na ação da Companhia B, a fim de manter o executivo todo como a oportunidade daqui para frente na Companhia A opções que ele está deixando para trás. Assumindo que o método de Black-Scholes foi usado na avaliação das ações da Empresa A, presumivelmente a opção de ações para ações da Companhia B será avaliada da mesma maneira. 3
(ii) Uma Teoria Alternativa para Black-Scholes: Projetando Crescimento de Estoque na Empresa A Versus Crescimento de Estoque na Companhia B nos Próximos Vários Anos. Suponha que a empresa B, antes uma empresa forte, com uma alta volatilidade histórica e, portanto, uma alta avaliação da Black-Scholes, esteja atualmente em uma calmaria no preço de suas ações. Se a Companhia A tem baixa volatilidade histórica, mas o executivo acredita que o preço de suas ações está prestes a decolar, o executivo pode se opor ao uso do método Black-Scholes para determinar os valores comparativos das opções de ações da Empresa A e da Empresa B. Ele poderia sugerir, em vez disso, uma comparação do crescimento projetado em valor dos dois estoques nos próximos 5 anos. A empresa B e o executivo, é claro, podem ter opiniões diferentes sobre essas projeções.
(b) Proporcionar Comparabilidade nos Termos Chave das Opções. Conforme observado em relação a toda a margem de opções perdida, no parágrafo 1 (c) acima, o executivo desejará arranjos de aquisição em suas novas opções na Companhia B que não sejam menos favoráveis ​​do que aquelas que ele teve na Companhia A. Por exemplo, ele poderia ter 50.000 ações de opção na Companhia A que estavam totalmente investidas de quatro anos para serem executadas. Outros 50.000 podem ter sido programados para investir em mais dois anos e ter oito anos depois para serem executados. Ele provavelmente tentará obter as opções na Empresa B para espelhar as da Empresa A em relação a esses termos específicos. Outra provisão chave serão os direitos de exercício pós-rescisão que acompanham as opções. Elas irão variar dependendo do tipo de rescisão: morte, invalidez, rescisão sem causa, rescisão por justa causa, término voluntário, etc. (Presumivelmente, uma rescisão por justa causa ou término voluntário terá um período de exercício limitado, se houver, pós-rescisão. Finalmente, o que acontece com as opções da Empresa A no caso de uma mudança no controle? Por exemplo, eles investem imediatamente nesse caso? Novamente, o executivo buscará comparabilidade nos termos das opções que lhe forem outorgadas pela Empresa B.
Em alguns casos, a Empresa B pode estar relutante em conceder provisões solicitadas como uma questão de política ou porque não pode fazê-lo sob os termos de seu plano de opção de compra de ações. Se, de acordo com seu plano de opção de compra de ações, a Companhia B não puder entregar uma opção substancialmente como a detida pelo executivo na Empresa A, ou não conseguir entregar (se, por exemplo, não houver ações suficientes disponíveis no plano) , pode ser considerada a concessão da opção fora do plano de opção de ações. Para estas considerações, veja a discussão na nota de rodapé 1.
(c) Custo Tributário do Exercício Antecipado. Não considerado nos parágrafos (a) ou (b) acima é o custo fiscal para o executivo de exercer suas opções de ações exercíveis imediatamente antes de deixar a Companhia A (para evitar confisco). Em vez de ter o benefício do crescimento futuro das ações sujeitas à opção, o executivo está limitado ao crescimento do valor após o imposto do spread realizado no exercício prematuro.
3. Avançando: concedendo opções futuras em uma base contínua.
O novo executivo da Empresa B vai querer participar do programa de opções de ações em andamento em um nível não menos (ou talvez maior) do que aquele em que ele estava participando da Empresa A. Além disso, se ele estiver sendo promovido a uma posição mais alta ( Por exemplo, CEO da Empresa B depois de estar em uma posição menor na Empresa A) ele desejará prêmios competitivos para sua nova posição com base em prêmios em níveis comparáveis ​​em empresas do mesmo setor ou de setores similares e de tamanho comparável ao da Empresa B. somente o valor do prêmio será uma consideração, mas também, como observado no parágrafo 2 (b) acima, será necessário dar atenção aos direitos do novo executivo no programa de opções (por exemplo, direitos de exercício de vesting e pós-rescisão) . A empresa B pode ser mais flexível nos termos das opções outorgadas como concessões de opção make-whole (conforme descrito no parágrafo 2 acima) do que em modificar tais acordos nas concessões de opções em andamento a serem feitas ao novo executivo sob seu programa de opções regular no futuro.
Bolsas de Opção de Ações.
4. Subsídios de opção de compra de ações além dos prêmios Make-Whole.
Um executivo em uma posição de negociação forte pode negociar uma concessão de opção de compra de ações (ou outra forma de prêmio) para além das concessões outorgadas descritas nos parágrafos 1 e 2 acima. Tal prêmio é um & quot; premium & quot; prêmio, semelhante aos bônus de inscrição para os atletas quando eles se juntarem a uma equipe de atletas profissionais, para induzir o executivo a ingressar na Empresa B.
(a) Faça a concessão de opção de ações (ou outro prêmio de patrimônio) fora de qualquer plano. Isso pode evitar a necessidade de aprovação dos acionistas dependendo de uma série de coisas, incluindo: (i) exigências da bolsa de valores para aprovação de tais planos (mas uma isenção pode ser aplicada, como a Regra 312.03 do Manual da NYSE) aplicável a um novo funcionário contratado); (ii) linguagem do plano de opção de compra de ações existente (por exemplo, ele indica que a aprovação dos acionistas será solicitada antes que mais opções de ações sejam concedidas dentro ou fora do plano?); (iii) a disposição do novo empregador de arriscar a perda de uma dedução fiscal nos termos da seção 162 (m) do Internal Revenue Code de 1986 (o Código); (iv) o certificado de incorporação e estatutos do novo empregador; (v) lei de corporação estatal aplicável; e (vi) se o novo empregador estiver em um setor regulamentado, requisitos regulatórios aplicáveis.
(b) Submeta a concessão de opção de ações sujeita à aprovação dos acionistas. Normalmente, isso significa atraso na data efetiva da concessão da opção de compra de ações até a próxima assembléia anual de acionistas. Também pode resultar em uma despesa contábil por qualquer aumento no preço da ação entre a data da concessão (quando, presumivelmente, o preço de exercício for determinado) e a data da assembléia de acionistas quando as ações necessárias forem autorizadas. Também coloca em risco o status de isenção da concessão sob a seção 162 (m) do Código.
(c) Faça o prêmio de alguma forma que não seja uma opção de subsídio de ações (por exemplo, uma bolsa de ações que não exija aprovação dos acionistas, mas será menos atraente para o novo empregador devido à cobrança contábil e provável perda de isenção sob o Código @ 162 (m)).
2 In general, under @ 83(a) of the Code, property that is transferred to an employee in connection with the performance of services and is subject to a substantial risk of forfeiture is not taxed until the risk of forfeiture has lapsed. (Pursuant to Code section 83(b), the executive may elect to be taxed sooner.) A substantial risk of forfeiture exists when an individual's rights to property are conditioned upon the future performance of substantial services. Treas. Reg. @ 1.83-3(c)(1). Whether the services to be performed are substantial depends on the facts and circumstances, including the time spent in performing such services. Treas. Reg. @ 1.83-3(c)(2). An example contained in the regulations under section 83 indicates that a requirement that an employee continue in employment for two years causes the employee's rights to be subject to a substantial risk of forfeiture. Treas. Reg. @ 1.83-3(c)(4), Example (1). In another example, of shares transferred, a portion that vests on the first anniversary of transfer is considered subject to a substantial risk of forfeiture. Treas. Reg. @ 1.83-3(c)(4), Example (3).
3 The discussion in paragraph 2 of the text, concerning the make whole for loss of future growth in options left behind at Company A, assumes the replacement award will be in the form of a stock option. Occasionally, a new employer will offer some other form of award to replace this lost value. Such replacement value will, presumably, be based on the Black-Scholes value of the Company A options (less any spread recovered prior to departure or replaced by Company B as discussed in paragraph 1) and may be in the form of cash, stock or a loan (but see discussion of forgivable loans as a form of make-whole award in paragraph 1(c)(iii) of the text).

Opções de ações do empregado: definições e conceitos-chave.
Antes de se aprofundar nos detalhes mais específicos das Opções de Ações dos Funcionários (ESOs), é crucial ter uma compreensão dos termos básicos das opções. Veja uma breve descrição de 10 termos de opções importantes que você deve conhecer.
Opção de compra: Também conhecida simplesmente como uma "chamada", uma opção de compra dá ao comprador o direito, mas não a obrigação de comprar o título ou ativo subjacente a um determinado preço dentro de um período de tempo definido. O comprador de chamadas beneficia assim quando o título ou activo subjacente aumenta de preço.
(Opção) Exercício: Para um comprador de chamada, exercer uma opção significa executar o direito de comprar o título subjacente ao preço de exercício ou preço de exercício. Para um comprador, o exercício da opção significa executar o direito de vender o título subjacente ao preço de exercício ou preço de exercício.
Preço de Exercício ou Preço de Exercício: O preço pelo qual o ativo subjacente pode ser comprado (para uma opção de compra) ou vendido (para uma opção de venda); o preço de exercício ou preço de exercício é determinado no momento da formação do contrato de opção.
Data de Expiração: O último dia de validade de um contrato de opções, após o qual expira sem valor. O tempo de expiração é um fator determinante do preço de uma opção; Em termos gerais, quanto maior o tempo de expiração, maior o preço da opção.
In the money (ITM): Um termo que indica que a opção tem valor intrínseco, ou seja, para uma opção de compra, o preço de mercado do título subjacente é superior ao preço de exercício e, para uma opção de venda, o preço de mercado é inferior a colocar opção. Por outro lado, uma opção é considerada “out of the money” (OTM) se o preço de mercado do subjacente for inferior ao preço de exercício de uma opção de compra ou se o preço de mercado for superior ao preço de exercício de uma opção de venda. Diz-se que uma opção é "no dinheiro" (ATM) se o preço de mercado do subjacente for igual ao preço de exercício de uma opção de compra, bem como para uma opção de venda.
Valor Intrínseco: Uma opção de compra tem valor intrínseco se o preço de mercado do ativo subjacente for superior ao preço de exercício. Uma put tem valor intrínseco se o preço de mercado do ativo subjacente for menor que o preço de exercício.
Opção Premium: O preço pago por um comprador de opção ao vendedor da opção ou "escritor", geralmente cotado por ação. O prêmio é pago antecipadamente pelo comprador no momento da compra da opção e não é reembolsável.
Spread: A diferença entre o preço de mercado do título subjacente e o preço de exercício da opção, no momento do exercício.
Valor do tempo: um dos dois componentes - juntamente com o valor intrínseco - do preço ou prêmio de uma opção, o valor do tempo é qualquer prêmio além do valor intrínseco de uma opção. Para uma opção com valor intrínseco zero, o prêmio total é atribuível ao valor do tempo.
Subjacente (Ativo): O ativo financeiro ou a garantia na qual o preço de uma opção é baseado e que deve ser entregue ao comprador da opção mediante o exercício.
Agora, vamos analisar especificamente os ESOs e começar com os participantes - o beneficiário (funcionário) e o concedente (empregador). O beneficiário - também conhecido como o indicado - pode ser um executivo ou um empregado, enquanto o concedente é a empresa que emprega o beneficiário. O donatário recebe uma compensação de capital na forma de ESOs, geralmente com certas restrições, sendo que uma das mais importantes é o período de carência.
O período de aquisição é o período de tempo que um funcionário deve esperar para poder exercer seus ESOs. Por que o funcionário precisa esperar? Porque dá ao empregado um incentivo para um bom desempenho e ficar com a empresa. O vesting segue um cronograma pré-determinado que é estabelecido pela empresa no momento da concessão da opção.
Os ESOs são considerados investidos quando o funcionário tem permissão para exercer as opções e comprar as ações da empresa. Observe que as ações podem não ser totalmente adquiridas em certos casos, apesar do exercício das opções de ações, pois a empresa pode não querer correr o risco de os funcionários obterem um lucro rápido (exercendo suas opções e vendendo imediatamente suas ações) e saindo posteriormente a empresa.
Se você estiver na fila para uma concessão de opções, deverá analisar cuidadosamente o plano de opções de ações de sua empresa, bem como o contrato de opções, para determinar os direitos disponíveis e as restrições aplicadas aos funcionários. O plano de opções de compra de ações é elaborado pelo Conselho de Administração da empresa e contém detalhes sobre os direitos do beneficiário. O contrato de opções fornecerá os principais detalhes da opção concedida, como a programação de aquisição, como os ESOs serão adquiridos, as ações representadas pela concessão e o preço de exercício ou de exercício. Se você é um funcionário ou executivo-chave, pode ser possível negociar determinados aspectos do contrato de opções, como um cronograma de aquisição de direitos em que as ações se acumulam mais rapidamente ou um preço de exercício mais baixo. Também pode valer a pena discutir o acordo de opções com seu planejador financeiro ou gerente de riqueza antes de assinar na linha pontilhada.
Normalmente, os ESOs investem em partes ao longo do tempo em datas pré-determinadas, conforme estabelecido no cronograma de aquisição de direitos. Por exemplo, você pode ter o direito de comprar 1.000 ações, com as opções adquirindo 25% ao ano durante quatro anos com um prazo de 10 anos. Assim, 25% dos ESOs, conferindo o direito de comprar 250 ações, seriam investidos em um ano a partir da data de concessão da opção, outros 25% seriam adquiridos dois anos após a data da concessão, e assim por diante.
Se você não exercer seus ESOs 25% após o primeiro ano, você terá um aumento cumulativo nas opções exercíveis; assim, após o segundo ano, você teria 50% de ESOs investidos. Se você não exercer nenhuma das opções do ESO nos primeiros quatro anos, você terá 100% dos ESOs investidos após esse período, que você poderá exercer total ou parcialmente. Como mencionado anteriormente, assumimos que os ESOs têm um prazo de 10 anos. Isto significa que depois de 10 anos, você não teria mais o direito de comprar ações; portanto, os OENs devem ser exercidos antes que o período de dez anos (contados a partir da data da outorga da opção) esteja em alta.
Pagando pelo estoque.
Continuando com o exemplo acima, digamos que você exerça 25% dos ESOs quando eles forem adquiridos após um ano. Isso significa que você receberia 250 ações da empresa ao preço de exercício.
Deve ser enfatizado que o preço que você tem que pagar pelas ações é o preço de exercício ou o preço de exercício especificado no contrato de opções, independentemente do preço de mercado real da ação. O imposto retido na fonte e outros impostos estaduais e federais relacionados ao imposto de renda são deduzidos neste momento pelo empregador, e o preço de compra normalmente incluirá esses impostos no custo de compra do preço da ação.
Você precisaria inventar o dinheiro para pagar pelo estoque. Esse é um bom problema, especialmente se o preço de mercado for significativamente mais alto do que o preço de exercício, mas isso significa que você pode ter um problema de fluxo de caixa no curto prazo.
O exercício em numerário - em que o pagamento tem de ser feito em numerário para acções compradas pelo exercício de um ESO - é o único meio de exercício de opções permitido por alguns empregadores. No entanto, outros empregadores agora permitem o exercício sem dinheiro, que envolve um acordo feito com um corretor ou outra instituição financeira para financiar o exercício da opção em um curto prazo, e então o empréstimo é quitado com a venda imediata de todo ou parte do empréstimo. o estoque adquirido.
O ESO Spread e Tributação.
Agora chegamos ao ESO Spread. Como as ações adquiridas podem ser imediatamente vendidas no mercado pelo preço em vigor, quanto maior o preço de mercado for do preço de exercício, maior o “spread” e, portanto, a remuneração (não o “ganho”) auferida pelo funcionário. Como será visto mais adiante, isso desencadeia um evento fiscal pelo qual o imposto de renda comum é aplicado ao spread.
Os seguintes pontos devem ser levados em conta no que diz respeito à tributação do ESO (consulte Obter o máximo proveito das opções de ações do empregado):
A concessão da opção em si não é um evento tributável. O beneficiário ou oponente não é confrontado com um passivo fiscal imediato quando as opções são concedidas pela empresa. Observe que normalmente (mas nem sempre), o preço de exercício dos ESOs é definido pelo preço de mercado das ações da empresa no dia da outorga da opção. A tributação começa no momento do exercício. O spread (entre o preço de exercício e o preço de mercado) também é conhecido como o elemento de barganha na linguagem fiscal, e é tributado às alíquotas normais de imposto de renda porque o IRS o considera como parte da remuneração do empregado. A venda das ações adquiridas aciona outro evento tributável. Se o empregado vender as ações adquiridas por menos ou até um ano após o exercício, a transação seria tratada como um ganho de capital de curto prazo e seria tributada às alíquotas normais de imposto de renda. Se as ações adquiridas forem vendidas mais de um ano após o exercício, elas se qualificarão para a menor taxa de imposto sobre ganhos de capital.
Vamos demonstrar isso com um exemplo. Digamos que você tenha ESOs com um preço de exercício de US $ 25 e, com o preço de mercado da ação em US $ 55, deseje exercer 25% das 1.000 ações concedidas a você de acordo com seus ESOs.
Você precisaria, portanto, pagar US $ 6.250 (ignorando os impostos no momento) pelas ações (US $ 25 x 250 ações). Como o valor de mercado das ações é de $ 13.750, se você vender imediatamente as ações adquiridas, você obterá um lucro antes dos impostos de $ 7.500. Esse spread é tributado como receita ordinária em suas mãos no ano de exercício, mesmo se você não vender as ações. Este aspecto pode dar origem ao risco de uma enorme responsabilidade fiscal, se você continuar a manter as ações e despenca em valor, como milhares de trabalhadores no setor de tecnologia descobriram no rescaldo do “naufrágio tecnológico” de 2000-02 (ver “As opções de ações dos trabalhadores da tecnologia se transformam em pesadelos fiscais”.
Vamos recapitular um ponto importante - por que você é tributado no momento do exercício do ESO? A capacidade de comprar ações com um desconto significativo para o preço de mercado atual (um preço de barganha, em outras palavras) é visto pelo IRS como parte do pacote de remuneração total fornecido a você pelo seu empregador e, portanto, é tributado em seu imposto de renda. taxa. Assim, mesmo se você não vender as ações adquiridas de acordo com o seu exercício de PES, você acionará um passivo fiscal no momento do exercício.
Tabela 1: Exemplo de Spread e Tributação do ESO.
Valor Intrínseco vs. Valor no Tempo para os ESOs.
O valor de uma opção consiste em valor intrínseco e valor de tempo. O valor do tempo depende da quantidade de tempo restante até a expiração (a data em que os ESOs expiram) e várias outras variáveis. Dado que a maioria dos ESOs tem uma data de expiração declarada de até 10 anos a partir da data da concessão da opção, seu valor de tempo pode ser bastante significativo. Embora o valor do tempo possa ser facilmente calculado para as opções negociadas em bolsa, é mais difícil calcular o valor do tempo para opções não negociadas, como os ESOs, uma vez que o preço de mercado não está disponível para eles.
Para calcular o valor do tempo para seus ESOs, você teria que usar um modelo de precificação teórica como o conhecido modelo de precificação de opções Black-Scholes (consulte ESOs: Usando o Modelo Black-Scholes) para calcular o valor justo de seus ESOs. Você precisará inserir dados como o preço de exercício, o tempo restante, o preço da ação, a taxa de juros livre de risco e a volatilidade no Modelo, a fim de obter uma estimativa do valor justo do ESO. A partir daí, é um exercício simples calcular o valor do tempo, como pode ser visto na Tabela 2. Lembre-se de que o valor intrínseco - que nunca pode ser negativo - é zero quando uma opção está “no dinheiro” (ATM) ou “fora de o dinheiro ”(OTM); para essas opções, todo o seu valor, portanto, consiste apenas em valor de tempo.
O exercício de um ESO irá capturar o valor intrínseco, mas geralmente dá o valor do tempo (supondo que haja algum), resultando em um custo de oportunidade oculto potencialmente grande. Suponha que o valor justo calculado de seus ESOs seja de US $ 40, conforme mostrado na Tabela 2. A subtração do valor intrínseco de US $ 30 dá aos seus ESOs um valor de tempo de US $ 10. Se você exercitar seus ESOs nessa situação, estará dando um valor de tempo de US $ 10 por ação ou um total de US $ 2.500 com base em 250 ações.
Tabela 2: Exemplo de valor intrínseco e valor do tempo (no ESO do Money)
O valor dos seus ESOs não é estático, mas flutuará ao longo do tempo com base nos movimentos das principais informações, como o preço do estoque subjacente, o prazo até a expiração e, acima de tudo, a volatilidade. Considere uma situação em que seus ESOs estão fora do dinheiro, ou seja, o preço de mercado das ações está agora abaixo do preço de exercício das ESOs (Tabela 3).
Tabela 3: Exemplo de Valor Intrínseco e Valor do Tempo (Out of the Money ESO)
Seria ilógico exercer seus ESOs neste cenário por dois motivos. Em primeiro lugar, é mais barato comprar as ações no mercado aberto a US $ 20, em comparação com o preço de exercício de US $ 25. Em segundo lugar, ao exercer seus ESOs, você estaria liberando US $ 15 do valor do tempo por ação. Se você acha que a ação chegou ao fundo e deseja adquiri-la, seria muito mais preferível simplesmente comprá-la por US $ 25 e reter seus ESOs, aumentando o seu potencial (com algum risco adicional, já que agora você também possui as ações) ).

Exercício.
O que significa "Exercício"?
Exercício significa colocar em prática o direito especificado em um contrato. Na negociação de opções, o detentor da opção tem o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender o instrumento subjacente a um preço especificado em ou antes de uma data especificada no futuro. Se o detentor decidir comprar ou vender o instrumento subjacente (em vez de permitir que o contrato expire sem valor ou encerrar a posição), ele ou ela exercerá a opção e fará uso do direito disponível no contrato.
QUEBRANDO PARA BAIXO 'Exercício'
Na negociação de opções, o comprador (ou detentor) de um contrato de chamada pode exercer o seu direito de comprar as ações subjacentes ao preço especificado (o preço de exercício); o comprador de um contrato put poderá exercer o seu direito de vender as ações subjacentes ao preço acordado. Se o comprador optar por exercer a opção, ele ou ela deve informar o vendedor da opção (o escritor do contrato de opção). Isto é conseguido através de um aviso de exercício, a notificação do corretor que um cliente deseja exercer o seu direito de comprar ou vender o título subjacente. O aviso de exercício é encaminhado ao vendedor da opção através da Corporação de Compensação de Opções. Mesmo que o comprador tenha o direito mas não a obrigação de exercer a opção, o vendedor é obrigado a cumprir os termos do contrato se o comprador decidir exercer a opção.